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天风总量每周论势2023年第24期

1、宏观宋雪涛：疫后复苏进入第三阶段？今年经济既是转型中的复苏，也是疫后复苏。进入3季度，经济是否进入疫后复苏的第三阶段，即环比增速在2季度明显放缓之后能否重新向上，对于市场情绪和基本面定价而言至关重要。第一是6月的PMI数据表明，环比增速重新向上的拐点或已临近。第二是6月部分高频数据也表明国内部分行业产需开始企稳。第三是除“补偿性”消费导致的透支效应逐渐减弱外，“政策底”的到来以及库存周期见底或会成为后续经济见底回升的重要动力。最后，我们继续强调出口或依然是今年经济复苏的重要驱动力。

2、策略刘晨明：对上半年研究和市场的详细复盘（上篇）。触及-2X之后是反弹、反转还是低位震荡，取决于后续宏观基本面的修复情况。总量经济强相关的白酒、股份行、港股互联网等板块尚不具备β机会。好在市场对经济已反映足够多的悲观预期，可以在总量经济强相关板块中，寻找行业格局能带来α的方向，如电解铝、空调、保险等。类似于13年和19年，今年的宏观关键词是“中美共振去库”。市场机会更多在于技术、事件、政策驱动带来的主题行情。

3、固收孙彬彬：6月宏观数据怎么看？季末效应叠加基数影响，我们预计6月经济数据有所回升，二季度GDP读数尚可。虽然读数尚可，但是当前经济修复动能偏弱的格局并未改变，需求不足仍是核心制约，出口下行、投资表现也差强人意，通缩压力仍在。现实在于，增量政策目前总体节奏和力度较为温和。展望后市，二季度读数可能还无法进一步让增量政策提速加量。7月债市总体依然是胜率偏多的状态。在增量政策以外，需要注意的是汇率影响下的资金面。

4、金工吴先兴：仍可保持积极。当前以wind全A为股票配置主体的绝对收益产品建议仓位70%。综合来看，中期视角估值处于低位，短期成交仍未放大，汇率若能稳定，当前仍是积极可为期。我们的行业配置模型显示，7月继续沿用高景气策略，目前我们跟踪的景气度数据显示，分析师预期增速较高并有上调的板块排名靠前的是发电及电网、电源设备、保险、中药、石油开采。同时市场关注度较高的中特估板块中银行的交易量大幅萎缩，有望迎来反弹。

5、非银周颖婕：中报业绩有望向好助推非银七月行情。我们强调此轮保险行情不仅有alpha，更有beta的推力。未来主要的预期差将会产生于资产端，资产质量的改善和评估价值的可信度均存在超预期可能。我们建议券商板块仍以左侧事先布局的策略为主，选股思路集中于题材（中特估/数字化）和高弹性（经纪/自营占比高）两个维度。个股层面，建议关注：保险方面，建议关注负债端持续超预期，增速最快的中国平安/中国太保。券商方面，建议关注兼具概念与弹性的标的中国银河/光大证券/中金公司。

风险提示：海外经济下行超预期、中国经济复苏不及预期、地产拖累经济复苏；宏观经济长期风险，政策支持不及预期，海外需求周期回落等；宏观经济走势不确定性，货币财政政策不确定性，市场走势不确定性等；市场环境变动风险，模型基于历史数据；改革推进不及预期；资本市场大幅波动；居民资产配置迁移不及预期。