明月镜片(301101)

事件：

【资料图】

公司发布2022年年度报告：

2022年公司实现收入6.23亿元，同比+8.25%；归母净利润1.36亿元，同比+65.89%；扣非后归母净利润0.93亿元，同比+24.45%。分季度看，2022Q4公司实现收入1.68亿元，同比+1.62%；归母净利润0.49亿元，同比+78.44%；扣非后归母净利润0.27亿元，同比+26.71%。在线下消费体验受较大冲击的背景下，2022年公司持续优化客户结构和产品结构，收入增长展现韧性，利润端表现靓丽。此外，公司拟每10股派发现金红利3元（含税），每10股转增5股。

“轻松控”系列高速发展，品牌战略持续推进

分产品看，2022年公司镜片、原料、成镜等产品分别实现收入4.78、0.89、0.49亿元，同比分别+5.63%、+44.93%、-12.63%，主业镜片业务增长表现稳健，其中近视防控产品快速增长，2022年“轻松控”系列产品销售额为0.79亿元，同比+170.56%。公司于2022年一季度发布了具有双重防蓝光功能的近视防控镜片新产品，截至目前零售渠道共有10个SKU，医疗渠道共有8个SKU，公司在近视管理镜片品类已有合计18个SKU同时在售，在产品线丰富度方面继续保持明显领先。毛利率方面，2022年镜片、原料业务毛利率分别为60.04%、22.03%，同比分别+2.97pct、-7.65pct，公司持续优化产品结构，镜片业务毛利率同比提升。

分销售模式看，2022年公司直销、经销分别实现收入3.95、1.78亿元，同比分别+14.21%、+1.96%；毛利率分别为46.69%、63.83%，同比分别-2.83pct、+5.81pct。公司聚焦中高端品牌“明月”，控制并缩减子品牌“赛蒙”市场规模，截至2022年底，公司直销客户3145家、“明月”品牌经销客户35家，数量保持稳定。

盈利水平提升明显，期间费用管控良好

2022年公司毛利率、净利率分别为53.97%、23.76%，同比分别-0.71pct、+7.83pct；其中，2022Q4单季度公司毛利率、净利率分别为53.40%、31.10%，同比分别+3.37pct、+12.80pct，2022Q4盈利水平大幅提升。

期间费用率方面，2022年公司期间费用率为30.75%，同比-5.07pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.30%、11.28%、3.59%、-0.32%，同比分别-3.19pct、-2.04pct、+0.49pct、-0.33pct。分季度看，2022Q4公司期间费用率为29.03%，同比-1.15pct，其中销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为16.85%、8.13%、4.32%、-0.27%，同比分别+2.78pct、-5.35pct、+1.58pct、-0.17pct，全年费用端管控良好。

投资建议：

公司深耕镜片行业多年，坚定推进“夺取中国镜片第一品牌”的战略，持续看好公司品牌力、产品力、渠道力的领先地位，预计公司2023-2025年收入分别为7.78/9.44/11.33亿元，同比分别+24.93%/+21.33%/+20.02%；归母净利润分别为1.70/2.09/2.55亿元，同比分别+24.96%/+22.57%/+22.18%，对应PE分别为45/37/30倍，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险提示：

市场拓展不及预期风险；原材料价格波动风险；经销商管理风险；募投项目效益不及预期风险。